文 | 公司研究室，作者 | 淮上月

春节的焰火似乎还在眼前，不知不觉间，农历端午节已来到。

5月30日，是阳历5月也是端午节前最后一个交易日。

A股当日行情不咋地，又是缩量阴跌。

无论如何，这个月的月线收红，沪深300指数上涨1.85%。

不过，仔细一盘点，大盘实际上就涨了7个交易日，也就是五一小长假结束后，5月14日前的两周。

那几天，A股填上了4月初关税冲击带来的跳空缺口。

之后，就没有之后了。

5月15日开始，A股就震荡下跌。

这期间，市场热点轮动得过快，只要敢于追涨，那就大概率被套在脉冲行情的尖顶上。难怪欧美股市有句格言：“五月卖出，离场观望”（Sell in May and go away）。

“今年天平明显倾向‘五月卖出’阵营。” Sevens Report Research联席编辑泰勒·里奇（Tyler Richey）表示，“风险天平显示，标普500很可能在下个月再度大幅下跌。”

目前看来，标普500跌不跌不敢说，沪深300指数真的不容乐观，多条短期均线已明显空头排列。

事实上，由于特朗普在关税上发难，其言行不可预测，全球资本市场被搞得一惊一乍，年初至今就没安生过。

虽然中美双方在5月12日发布的第一阶段关税谈判的结果超出预期，但市场热情也就延续了两三天，不少人趁机大肆出货。

目前，多数人都在观望，谁也不知道“特没谱”又闹出什么幺蛾子。

回望上半年行情，不由让人感慨良多。

盘点下来，上半年资本市场最热的有两个概念：一个是全球资产“再平衡”，说白了，就是资金逃离美元，买入其他国家或地区货币的资产。

欧日韩姑且不说，大中华地区最受益的就是港股。

截至5月30日收盘，大中华地区今年以来涨幅前三甲的指数，分别是：恒生指数16.1%，恒生科技15.72%,恒生中国企业指数15.67%。

这里，固然有北水南下的贡献，也少不了欧美资金的推波助澜。

此前，香港股市长期下跌，沦为全球资本市场洼地，欧美资金过来除了抄底，主要目的还是冲着全球资产“再平衡”而来，顺势做一些资产配置。

除了全球资产再平衡，上半年大热的另一个概念，就是中国资产重估。

引爆这个概念的导火索，就是元旦前DeepSeek大模型的问世。

这个概念走红，也是“出口转内销“：先是美股纳斯达克中国金龙指数、MSCI中国（美元）指数上涨，随之传导到香港恒生科技指数，最后才是A股科创类个股的普涨。

借着这股风，A股在元旦后出现“春季骚动”。

数据显示，当时走势较强的人形机器人概念，年内最大涨幅超过50%。

不过，真正大面积受益的其实还是北交所的“专精特新”类个股。这些公司市值较小，受到资金尤其是公募基金关注后，股价出现集体飙升。

这一点，从2025年以来公募基金涨幅榜上就可以清晰看出，涨幅前10中有3家北交所主题基金。

除了人工智能，“专精特新”，这波中国资产重估的热潮近来开始向创新药领域蔓延。

5月29日，国家药品监督管理局集中发布批准（含附条件批准）11款创新药上市，其中5款来自科创板创新药企。受此消息影响，A股创新药、CRO板块5月30日早盘逆市上涨。

聪明钱是不会放过这种机会的。

截至5月30日收盘，国内A股创新药指数今年以来上涨20.71%，5月30日盘中已创出历史新高。

不过，这一切都是过去了。

目前已逼近年中，人们不再沉湎于上半年的得失，而将视线投向下半年。

近期，各大券商密集召开2025年中期策略会，多家券商看好下半年A股走势。

5月28日，在2025中期策略开幕会上，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，短期来看，中美关税战阶段性缓和，8月可能是中美博弈走向的下一个关键时间点。

业内人士认为，到时候，中美关税大战将见分晓，上市公司半年报也已出炉。各种不确定性消除后，市场才可能真正迎来转机。

对此，不少机构认同。

不过，具体到行业配置，则众说纷纭，各家意见不一。

中信证券A股首席策略师裘翔表示，下半年按重要性排序最关键的四个策略应：首先是提升港股配置比例；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；再次是聚焦不受贸易摩擦反复影响的三大产业趋势；最后才是在择时上关注三季度末的关键入局时点。

国泰海通证券认为，历史上每轮牛市均存在清晰的主线，例如2005-2007年地产链成为牛市主导产业，2012-2015年科创浪潮引领牛市开启，2019-2021年牛市主线是新能源。这次行情或由AI为代表的科技产业主导。

兴业证券首席策略分析师张启尧认为，下半年可重点关注四个方向投资机会：一是以DeepSeek为标志开启新一轮产业趋势的科技，比如自主可控等；二是内需板块的服务消费、新消费；三是红利资产，以类债红利作为底仓；四是黄金和军工。

浙商证券首席经济学家李超认为，以红利为本，以科技突围。红利相关板块可能受益于公募新规下机构的配置方向调整，科技板块也有望出现一定的超额收益。

春节的焰火似乎还在眼前，不知不觉间，农历端午节已来到。