【钛媒编辑综合】随着阿里巴巴集团整体上市的临近，越来越多的细节被披露出来，香港和阿里巴巴的博弈也逐渐为外界所知。

9月2日消息，香港证监会对此前阿里巴巴提出的上市保留合伙人架构作出了表态。

据《南华早报》报道，香港证监会已召开董事局会议，商讨如何处理阿里巴巴总值千亿港元的上市事宜。据了解会议内情的人士向《南华早报》透露，对于任何会被视为对阿里巴巴作出豁免，令其毋须遵守现行上市规定的改变，证监会都予以否决。据消息人士称，这些转变包括允许阿里巴巴高层保留合伙人架构的计划。

阿里巴巴拒绝对上市计划以及与香港上市监管当局的商谈情况作出评论。

这是近段时间以来阿里巴巴上市之后管理层对公司控制权这一关键问题上的继续发酵，也是香港监管机构的第一次明确表态。香港证监会的这一决定，意味着马云可能无法保证管理层在香港上市之后对公司的控制权。

上个月早些时候，《华尔街日报》曾援引知情人士的话称，因为港交所不允许双重股权结构，所以阿里巴巴和港交所正在讨论通过“创新”方式实现。而后，报道称，阿里巴巴集团公司向港交所提出了合伙人制度的上市建议。该制度将允许包括马云在内的合伙人在上市后提名半数以上的董事。

马云和管理团队合共仅持有阿里巴巴10.4%的股份，虽然日本的软银和美国的雅虎合共持有逾60%股份，但它们却不包括在合伙人计划内。合伙人制度可以完全保证上市后管理层对公司的控制权。

在香港，只有港交所一家上市公司有提名董事的特权。为了保证政府对港交所的控制，港交所13个董事会成员中，只有6名董事由股东选举产生。“港交所的这个提名董事的特权，是香港立法会通过的法例《交易所及结算所（合并）条例》所确认的，该法例和香港《公司法》具有同等效力，而阿里巴巴只是适用《公司法》的一般公司。”香港一名熟悉相关法律的律师对媒体记者表示，很难想象港交所能够有权为阿里巴巴开这个先例。

一旦阿里巴巴在港股上市，则有失去管理层对公司控制权的风险。一边是保证管理层绝对控制权的诉求，一边是监管规定，双方进入了胶着状态。

博弈也已经开始。据要求匿名的消息人士对《南华早报》透露，接近阿里巴巴的消息人士将试图把香港上市规则形容为过时产物，未能配合现代企业的需要。

最近越来越多的相关信息披露似乎也是阿里巴巴有意为之。有投行人士认为，阿里巴巴或许希望让市场来讨论合伙人结构的可能性，并借此向港交所施加压力。

香港方面也面临着压力。批评香港上市规则的人士称，正是因为上市规则过于严格，港交所失掉了几桩瞩目及高价值的上市交易，例如曼联最终选择去年在纽约上市。曼联的上市规模高达2.34亿美元。

据接近港交所的消息人士向《南华早报》透露，港交所也反对给予阿里巴巴一次性豁免的特殊待遇，但乐意考虑广泛咨询公众，以检讨上市规则。

由于马云和雅虎、软银的复杂关系，即使是双重股权结构也并不能完全保证上市之后管理层对公司的控制权。接近阿里巴巴的消息人士坚称，阿里巴巴从来就不想要双重股权架构。如果能找到一个办法，以适合管理层的方式解决公司的控制权问题，那么公司对上市地点并无倾向。这个“适合管理层的方式解决公司的控制权问题”的办法，指的就是保留合伙人架构。

面对控制权和上市的两难，马云的手腕和选择完全决定了阿里巴巴今后的命运。考验马云的时候到了。